The Home Depot, Inc. HD

Porque ese múltiplo de ~23x descuenta el futuro, no el año que pasó. A unos US$328 (19 de junio de 2026), la acción cotiza cerca de su propio promedio de diez años aunque las ventas comparables del primer trimestre fiscal 2026 crecieron apenas 0,6%. El mercado paga una reaceleración: el consenso ve las ganancias pasando de unos US$14,96 este año fiscal hacia US$16,10 en 2027, ayudadas por los nuevos brazos de distribución Pro. Pagás un múltiplo normal hoy, dice la lógica, y estás pagando el crecimiento de mañana al precio plano de hoy.

Se comprimió durante dos años. El margen operativo cayó a 11,9% en el trimestre cerrado el 3 de mayo de 2026, desde 12,9% un año antes y desde más de 15% en 2024. Parte es cíclico —demanda floja y un mercado de vivienda congelado— pero parte es estructural: Home Depot compra negocios de distribución de menor margen, y la mezcla de GMS sola restó unos 75 puntos básicos al margen bruto del trimestre. La guía ubica el margen operativo anual en 12,4%–12,6%, codificando una meseta más baja en lugar de una recuperación.

Es la apuesta de Home Depot por el mercado del contratista profesional a través de la distribución. Desde 2024 adquirió SRS Distribution (US$18.250 millones), el distribuidor de materiales de construcción GMS (US$5.500 millones) y, en mayo de 2026, la distribuidora de climatización Mingledorff's. Juntos elevan el mercado direccionable de Home Depot a cerca de US$1,2 billones, unos US$700.000 millones de ellos profesionales. La venta cruzada entre las tiendas y los brazos de distribución corre a un ritmo anualizado de unos US$400 millones, que la gerencia busca aproximadamente duplicar en 2027.

Ambas corren la misma jugada a precios distintos. Lowe's pagó US$8.800 millones por Foundation Building Materials en 2025 para perseguir al mismo contratista 'Pro complejo' que apunta Home Depot. Pero Lowe's cotiza más cerca de 20x sobre ganancias proyectadas frente a unas 22x de Home Depot: un descuento de unas dos vueltas de múltiplo. La prima de Home Depot refleja su mayor escala y su construcción de distribución más temprana; el riesgo es que dos gigantes gastando fuerte por el mismo cliente compriman los retornos de ambos.

Sí, y todavía crece: Home Depot paga US$2,33 por acción cada trimestre, o US$9,32 al año, tras una suba de 1,3% anunciada con los resultados fiscales 2025, su 16° aumento anual consecutivo. A unos US$328, eso da un rendimiento cercano a 2,8% y consume cerca del 66% de las ganancias de los últimos doce meses. El pago luce bien cubierto: la compañía generó US$5.190 millones de caja libre solo el trimestre pasado, aun con la ganancia neta cayendo interanual.

Tres cosas, a grandes rasgos. Las ventas comparables tendrían que despegar del piso de 0,6% a medida que las tasas hipotecarias cercanas a 6,5% cedan y la demanda de remodelación se descongele. Los márgenes tendrían que sostener su nueva meseta de ~12,5% en vez de seguir cayendo a medida que crece la distribución de menor margen. Y la venta cruzada Pro —unos US$400 millones hoy contra un mercado de US$1,2 billones— tendría que componer en ganancias reales. El consenso ya asume buena parte de esto, proyectando unos US$16 de ganancias para 2027.