Costco Wholesale Corporation COST

Costco cotiza cerca de 49× las ganancias de los últimos doce meses porque el mercado paga por su anualidad de membresías, no por su markup de retail. Los ingresos por cuotas llegaron a US$1.370 millones en el trimestre cerrado en mayo de 2026, 10,7% más interanual, y 92,2% de los socios de EE.UU. y Canadá renovaron — caja recurrente y de alta certeza que se parece más a una suscripción que a la ganancia de un supermercado. El margen neto de ~3% sobre US$294.000 millones de ventas subestima el modelo: las ganancias durables que descuenta el múltiplo vienen de las renovaciones y el volumen.

Los ingresos por membresías fueron US$1.370 millones en el fiscal Q3 2026, 10,7% más que un año atrás — y como son casi pura ganancia, cargan con una porción grande de los ~US$2.200 millones de utilidad neta trimestral. La cuota renueva: 92,2% de los socios de EE.UU. y Canadá y 89,7% a nivel mundial volvieron a pagar, entre 82,9 millones de hogares pagos. El aumento de precio de septiembre de 2024 (de US$60 a US$65 en Gold Star, de US$120 a US$130 en Ejecutivo) todavía se refleja y aportó algo más de un cuarto del crecimiento.

En el fiscal Q3 2026 (12 semanas cerradas el 10 de mayo de 2026), Costco reportó US$70.500 millones de ingresos totales, 11,6% más interanual, y un BPA diluido de US$4,93, alrededor de 15% más. La utilidad neta fue de unos US$2.200 millones. Las ventas comparables reportadas subieron 9,8%, pero sacando nafta y tipo de cambio, las comparables subyacentes estuvieron más cerca de 6,6%, y el e-commerce creció cerca de 21%. El margen operativo se mantuvo por debajo del 4% mientras la empresa reinvertía margen bruto en precios más bajos.

Por su propia historia, el múltiplo de ~49× de Costco es caro: está por encima de su promedio de diez años, cerca de 39×, casi el triple del ~15× de Target y bastante arriba del ~40× de Walmart. El consenso de analistas plantea un margen modesto — un target a 12 meses cerca de US$1.083, alrededor de 10–15% sobre el precio de ~US$982, con lecturas cautelosas recientes ubicándose cerca del nivel actual. La prima refleja una renovación cercana al 100% y un crecimiento de ganancias estable de ~10%; lo que deja fino es el margen de seguridad si ese múltiplo alguna vez revierte hacia su norma.

La tasa de renovación de Costco fue 92,2% en EE.UU. y Canadá y 89,7% a nivel mundial al fiscal Q3 2026, cerca de los niveles más altos que la empresa reportó. Esa adherencia es el corazón del caso de inversión: convierte la cuota anual en una anualidad recurrente en lugar de una venta única. La membresía paga creció cerca de 4%, a 82,9 millones de hogares, y los socios Ejecutivos del nivel superior —que pagan aproximadamente el doble y motorizan la mayoría de las ventas— crecieron casi 10%, a 41,2 millones.

El mayor riesgo es la valuación en sí: a ~49× ganancias y ~30× EV/EBITDA, la acción está valuada para años de ejecución impecable, así que un re-rating hacia su norma histórica podría pesar sobre los retornos aunque el negocio aguante. En el corto plazo, los nuevos aranceles de importación presionan el abastecimiento — Costco presentó reclamos de reembolso y planea devolver el alivio a los socios en lugar de embolsarlo como margen. Comparables subyacentes más lentas (~6,6% ex-nafta/FX) y la competencia de Walmart, Sam's Club, BJ's y Amazon completan la lista.